zabika.ru 1


[Финансы,

проект «Итоги года»]

24 февраля, 2009 год



Первый фронт
Прошедший год для финансового рынка стал настоящим откровением и проверкой на компетентность. События напоминали военные действия. Если в период роста все ощущали независимость, то теперь участники рынка кожей чувствуют взаимозависимость, и экономика представляется единым живым организмом.

Главные проблемы развития финансового рынка в 2007-2008 гг. связаны с банковским сектором, поскольку банки – ключевые игроки на финансовом поле, им принадлежит около 75% от совокупных активов финансовых организаций. Председатель Совета директоров АО «Халык банк Кыргызстан» Жанат Курманов среди основных проблем назвал высокий внешний долг банков (более 40% ВВП), продолжающееся снижение качества кредитного портфеля и платежеспособности заемщиков, уменьшение возможностей для рефинансирования внешних заимствований, возросшие риски, связанные с высокой долей кредитования строительного сектора и ипотечного кредитования населения, валютные риски.

Председатель правления АО «Народный банк Киргизия»^ Жанат Курмано среди основных проблем назвал высокий внешний долг банков (более 40% ВВП), снижение качества кредитного портфеля, уменьшение возможностей для рефинансирования внешних заимствований, возросшие риски, связанные с высокой долей кредитования строительного сектора и ипотечного кредитования населения. Результатом этих процессов стало понижение суверенных рейтингов Казахстана и следом РДЭ ККБ и БТА агентством Fitch Ratings (оценка экспертов по пятибалльной шкале -2,9; - 1,9).

На пенсионном рынке первой проблемой в 2008 году было обесценение активов вкладчиков вследствие снижения рыночной стоимости финансовых инструментов в портфеле НПФ. В 2009-м можно ожидать стабилизации показателей инвестиционной доходности НПФ при стабилизации мировых фондовых рынков, а также размещения облигаций АО «ФНБ «Самрук-Казына» для НПФ на сумму до 360 млрд. тенге с индикативной ставкой купона 8,5%. Однако останется системная проблема – наличие отрицательной (в сравнении с накопленным уровнем инфляции) доходности НПФ. Эта проблема связана с недостатком на рынке предложения финансовых инструментов, способных обеспечить доходность выше уровня инфляции.

Темпы развития страхового рынка в 2008 году снизились, но позитивная динамика роста активов и собственного капитала может сохраниться. Замедление развития рынка страхования связано с сокращением кэптивных сделок следом за сокращением кредитования банками. Самыми перспективными для компаний являются обязательные виды страхования. Разработанный АФН закон об обязательных видах страхования и потенциал этого направления должны стимулировать дальнейший рост. Председатель правления АО «Сентрас иншуранс» Талгат Усенов, комментируя положение на рынке, говорит о том, что многие компании зациклены на кэптивных сделках. Независимые компании больше занимаются обязательными видами страхования, а для развития других направлений у них не хватает опыта, технологий и уровня капитализации. Поэтому, если кризис окажется продолжительный, возникнет необходимость пересмотра всех возможностей, и страховые компании задумаются о каких-то новых направлениях.

На внутреннем фондовом рынке в течение года складывались негативные тренды в динамике котировок ценных бумаг и росте капитализации рынка акций и облигаций. В целом развитие этого рынка зависит от ситуации на внешних фондовых рынках. Новые листинговые правила являются важным событием для этого рынка, но они не в состоянии его подтолкнуть. Более значимым, по оценкам экспертов, событием в этом сегменте рынка стало приобретение малайзийским RAM Holdings 15% акций рейтингового агентства РФЦА, сумма сделки составила более 25 млн. тенге. Тем не менее, инвестиционные компании все же видят объемы работ, по мнению председателя правления ИФД «Ресми» Айдара Оспанова: «Банковские кредиты сокращаются, соответственно, нужны другие источники финансирования. Думаю, у нас будет много работы в части консультаций тех же самых слияний-поглощений».

Внешние рынки закрыли лимиты кредитования для казахстанских банков. Привлечения были единичные и выглядели как некое исключение. Стоимость внешних заимствований, по заявлениям банкиров, поднялась с 6% в начале 2007-го до 12-20% в конце 2008 года. Банки находились в поисках альтернативных источников финансирования, в итоге возникло понимание необходимости во внутренних источниках. Ориентация на них стала очевидна после банкротства столпов финансовой системы – крупных банков «Lehman Brothers» и «Bear Stearns» (оценка -3,5; -3,3). Западные финансовые рынки продолжают падать, доверие по-прежнему отсутствует. Финансовые институты продолжают испытывать недостаток ликвидности и собирают ее по всем направлениям, прежде всего с основных должников – развивающихся рынков.

Уже ясно, что необходимо государственное вмешательство. Усиление роли государства в поддержке финансового сектора – мировая тенденция. В целях стабилизации ситуации в экономике в 2008 году власти предприняли ряд действий, среди которых особое внимание уделено вливанию денег государства в банковский сектор (и через него в экономику страны). Снижение ставки рефинансирования Национальным банком помогло решить проблему с краткосрочной ликвидностью. Были размещены текущие счета государственных компаний в системообразующих банках. Снижение минимальных резервных требований, высоко оцененное экспертами, позволило высвободить внутренние ресурсы. Дополнило эту меру увеличение суммы гарантированного возмещения по вкладам физических лиц до 5 млн. тенге (см. таблицу). Помимо этого, все средства, которые выделены в рамках поддержки рынка недвижимости и МСБ, былиразмещены в БВУ. На фоне сокращения сырьевого сектора субъекты МСБ являются потенциальным клиентом для банков, формируя качественный спрос на кредитование, и его положение и перспектива остаются проблемой. Поэтому эксперты финансового сектора отметили как одно из наиболее важных событий принятие нового налогового кодекса (оценка 3,4; 3,6), в котором запланировано снижение налоговой нагрузки на несырьевой сектор экономики.

В 2009 году банкам предстоит осуществить выплаты на сумму порядка $11 млрд. Основные риски банков в краткосрочной перспективе связаны с обязательствами по погашению внешнего долга. Для минимизации этого риска государство приняло решение капитализировать банки и выводить за баланс активы с плохим качеством (расчищать балансы). Для решения части этих проблем создан Фонд стрессовых активов, значимость которого эксперты по пятибалльной шкале оценили как 2,8 для отрасли и 2,6 для экономики. Во всем мире происходит активное вмешательство правительств в экономику через финансирование ключевых направлений. Венцом всех, достаточно последовательных, инициатив государства и одним из наиболее значимых событий макроуровня стал Совместный план правительства, АФН и Национального банка. 68% экспертов оценили его как положительное явление – средний балл составил 3,8; 16% респондентов дали событию негативную оценку, еще 16% охарактеризовали его как весьма неоднозначное – в итоге средний балл составил 2,1. В общем, в Казахстане проблемы из-за финансового кризиса сконцентрированы в банковском секторе, т.е. внешние долги не сильно рассредоточены в корпоративном секторе, и это преимущество для преодоления кризиса. Казахстан имеет преимущества и в том, что страна раньше других вошла в кризис. Председатель правления АО «Kaspi bank» Михаил Ломтадзе считает, что с середины 2007 года приложено много усилий, поэтому текущие проблемы не новость для менеджеров банков, регуляторов и государства. В нашей стране почва уже подготовлена.

В прошлом году экономика столкнулась со второй волной всемирного шторма – сокращением реального сектора и деловой активности. Основная причина такой чувствительности к изменениям – зависимость от кредитного капитала, в подавляющем большинстве процентного банковского кредитования. Банки привлекали краткосрочные деньги, а кредитовали на большие сроки, такая стратегия предполагает возможность рефинансирования. Председатель правления АО «Сентрас капитал» Эльдар Абдразаков, обозначив проблему ликвидности основной, объясняет это тем, что на сегодня обязательства банков более краткосрочны, чем их активная база. Экономика столкнулась с GAP-разрывом, на предприятиях возникли кассовые разрывы. То есть отчетливо видны издержки сложившейся системы хозяйственных отношений, основанной на проценте и кредите (платность, срочность, возвратность). В 2008 году АФН разработало законопроект, способствующий внедрению исламских принципов финансирования, что может послужить основой создания альтернативы кредиту для балансирования экономики.

Оценка ситуации

По оценкам бизнеса и его реакции, в финансовом секторе прослеживается необходимость в качественных изменениях. Слабые места прежних стратегий стали точками, по которым кризис наносит сокрушающие удары, ожесточенные столкновения происходят на всех флангах. Очевидно возвращение к классическому банкингу, когда банкиры кредитуют только полностью понятного для него клиента – на основании экономического анализа, подходя консервативно. «В период роста клиенты шли сами, выдавалась масса кредитов и общий рост позволял не переживать о возвратности, главным критерием был залог. Теперь важно в первую очередь знать финансовое состояние заемщика, стабильность его доходов и сам профиль клиента (входит ли в его ценности исполнение обязательств), а залог вторичен», – утверждает председатель правления АО «Банк Астана Финанс» Жомарт Есентугелов.

Председатель правления «АТФБанка» Александр Пикер еще летом 2008 года в интервью обозначил глобальную тенденцию в банковском бизнесе: «Происходят такие явления, как делеверидж (уменьшение кредитного рычага) и дикаплинг (разделение)». Как следствие возможны изменения в холдингах и финансово-промышленных группах – реструктуризация, продажа непрофильных активов и изменения в монопольных направлениях. Это может стать стимулом для возврата капиталов в очередной гонке за новыми возможностями консолидации бизнеса и возможностью изменить расклад на рынках – занять позиции. В условиях неопределенности якорем стабильности и защитой от поглощения является собственный капитал. Этому способствует повышение АФН требований к достаточности капитала. В 2008 году в банковском секторе наблюдался процесс увеличения капитализации, это происходило в большинстве компаний и теперь должно произойти в других сегментах финансового рынка. При отсутствии возможности размещения бондов – это самый надежный способ повышения долгосрочной ликвидности и финансовой устойчивости. В список наиболее сильных сделок и стратегических ходов попало приобретение компанией Alnair Capital Holding 17,12% акций ККБ.

Бизнес, не связанный с банками, но в силу сложившейся финансовой системы напрямую зависимый от дефицитного сейчас банковского кредитования, сталкивается с коррупцией при получении финансирования. Это большая проблема для бизнеса в добавок к административным барьерам. Есть надежда на то, что выход новых игроков (АО «Банк Астана Финанс») и появление международных инвесторов (KookminBank, Тройка Диалог, ВТБ) будут способствовать, с одной стороны, росту конкуренции, а с другой – нормализации процессов выдачи, а не раздачи кредитов. Дополнительно подталкивает возрастающую конкуренцию в банковском секторе ограниченность внутренних источников финансирования. Кроме того, спад в промышленности и неспособность обслуживать долги должны заставить банки перейти от «распределения» кредитных средств к их выдаче на основе экономически обоснованных бизнес-планов, повысив требования к риск-менеджменту. В целом среди представителей реального сектора есть мнение, что банки должны самостоятельно преодолевать кризис и пройти рыночный отбор. Потому что их критическое положение явилось результатом сознательно выбранных стратегий, и ответственность не должна перекладываться на государство.

Резервы и снабжение

В условиях снижения темпов роста экономики для продолжения деятельности в финансовом секторе банкам, помимо ликвидности и качества кредитного портфеля, необходима внутренняя эффективность и конкурентоспособность. Снабжения уже не хватает, враг (кризис) отрезал каналы доставки. Обостряется борьба за ограниченные резервы – внутренние источники финансирования, прежде всего, за средства пенсионных фондов. При привлечении главным критерием может стать коэффициент долговой нагрузки, отношение собственного капитала к заемному и его структура. Здесь выигрывают банки с низким показателем внешних займов и положительным капиталом. Наращивание собственного капитала для более мелких банков оказывается эффективнее, потому что с одинаковым количеством средств качественные показатели демонстрируют более сильную положительную динамику. Это, вероятно, ключевая возможность для средних банков. В свою очередь, крупные финансово-промышленные группы имеют большой потенциал в продаже непрофильных активов и привлечении средств страховых компаний, входящих в группу. Когда эти два условия совпадают, появляется подавляющее конкурентное преимущество на рынке.

Еще одним источником служат депозиты юридических и физических лиц. В 2008 году ориентация на внутренние ресурсы экономики уже прослеживалась и заключалась в поиске и высвобождении средств для поддержания жизнеспособности банков. Не имея доступа к источникам быстрого пополнения ресурсной базы, банкиры вновь обратили свои взоры на депозитный рынок. Потенциал юридических лиц очевидно скромнее, чем раньше, из-за всестороннего сокращения оборотов и потребности компаний в ликвидности. Для физических лиц ставки вознаграждения по депозитам в тенге составляли от 9% до 13%, появлялись новые продукты, оптимизировалась продуктовая линейка. В этом направлении потенциал снижается, в кризисный период люди предпочитают держать деньги наличными. В следующем году интерес банков к этому источнику, по заявлениям самих финансистов, останется по-прежнему высоким. При выплатах внешних долгов в долларах банки могут акцентированно продвигать долларовые депозиты, а население конвертировать вклады по мере роста девальвационных ожиданий. По депозитам в национальной валюте можно ожидать демпинг в силу размера вероятной девальвации и изменения уровня инфляции, которая может снижаться в среднесрочной перспективе следом за потреблением.

Самой серьезной точкой, где проявится конкуренция, – это борьба за качественных заемщиков. Крупные банки акцентируют внимание на выполнении обязательств и продолжении кредитования корпоративного бизнеса, имеющегося в портфелях. Они будут сокращать кредитование реального сектора, все больше вкладывая ликвидность в поддержание качества активов (рефинансирование). Средние и мелкие банки, ранее специализировавшиеся на корпоративном секторе, получают шанс увеличить долю в рознице, занимая место, которое освобождают крупные банки. Здесь может развернуться ожесточенная конкуренция за то небольшое количество качественных заемщиков, которые в состоянии пережить кризис, вероятна более гибкая кредитная политика с индивидуальным подходом. Председатель правления АО «Евразийский банк» Жомарт Ертаев на пресс-конференции, посвященной итогам 2008-го и планам на 2009 год озвучил свое видение на перспективу: «Тот, кто окажется более гибким, окажется более успешным. Природа не терпит пустоты, у нас есть банки, которые продолжают финансировать за счет своих денег, за счет денег акционеров реальный сектор экономики».

Дисциплина в строю

Для активной рыночной борьбы актуальны внутренние ресурсы, и не только с точки зрения привлечения средств пенсионных фондов, но и высвобождения неэффективно используемых ресурсов компании. Происходит оптимизация процессов. В банках убирают дублирующие функции и снижают человеческий фактор в оценке рисков и принятии решений. Пересматривают продуктовые линейки, вместо множества различных продуктов создают продукты, ориентированные на определенного потребителя, остальные ликвидируют либо интегрируют в новые. Это делает услуги банков понятными для клиента, и ему проще сделать выбор.

Меняется структура управления, менеджменту необходимо сбалансировать централизацию корпоративного управления в кризисный период и делегирование полномочий ответственным на местах в целях оперативности принятия решений в рамках подразделения. Появляются новые требования к управленцам, сейчас необходимо принимать быстрые, жесткие решения и востребованы навыки работы в стрессовых условиях. Также актуально и в прошедшем году, и в следующем сокращение издержек, в первую очередь, переменных. Теперь приходит понимание, что сжиматься и экономить нужно намного сильнее и по всем направлениям. В прошлом году в основном это были представительские расходы и сокращение штата при пересмотре структуры бизнеса, теперь должны сократиться операционные с пересмотром объемов, бизнес-процессов и численности персонала, затем произойти адекватное последовательное сокращение постоянных издержек, которое связано со стратегическими целями.

Перегруппировка сил

Все компании стоят перед необходимостью разработки новых стратегий развития. Одни игроки стараются сохранить стратегические высоты, другие занимают позиции, готовясь к новому броску. В данный момент актуально не изменять природу, а приспосабливаться к природе, риски должны гибко передвигаться по времени. Поэтому при разработке стратегии приоритет отдается тактическим задачам, ситуация быстро меняется и надо оставаться гибким. Управленец Михаил Ломтадзе обращает внимание на то, что и сейчас есть компании, которые продолжают жить по инерции, не в состоянии принимать жесткие решения. Такие компании просто не выживут, независимо от сегмента рынка.

В грядущем году, перед финансовым сектором главной задачей является дальнейшее улучшение управления рисками, но при этом не стоит забывать про долгосрочные цели. По мнению управляющего директора АО "АТФБанк", аналитика Ханса Хольцхаккера качество активов еще будет снижаться, с отрицательными последствиями на прибыль, но самое опасное время из-за недостатка ликвидности позади (если международный кризис снова не обострится). Быстрого роста кредитования до конца года не будет. Банкам  придется во время трудностей с рефинансированием и падения темпов роста экономики вести консервативную политику и учитывать возрастающие риски в стоимости кредитования и требованиях к заемщику.Минувший год стал годом преобразования финансового кризиса в экономический. Принятые государством меры смягчат темпы снижения роста ВВП в текущем году, но макропоказатели по прогнозу регуляторов и экспертного сообщества будут ухудшаться. Соответственно, произойдет сокращение реального сектора учетом мультипликатора. Кредитный рынок по объему в следующем году ограничен размером средств из внутренних источников, при этом ухудшающийся кредитный портфель оттянет часть средств на себя в виде провизий. Становится важным, какая часть бизнеса должна сократиться, т.е. каким и скольким предприятиям хватит средств в этот период.

Снова в бой

Кризисный период очень интересен и открывает возможности для инвесторов. С наступления кризиса прошло 1,5 года, и уже видно, что иностранные инвесторы пока не проявляют активности, выжидая дна рынка, или вовсе не выказывают интереса. Помимо иностранных инвесторов, за время роста в стране появились состоятельные люди, имеющие капиталы, они потенциально могут начать проявлять интерес к активам внутри страны, занимая позиции и консолидируя бизнес. Широким полем действий видится рынок слияний и поглощений. Капитализация всеми доступными способами (продажа долей, не профильных активов, вливания акционеров, M&A) становится актуальной. Это способно изменить ситуацию с оттоком капитала на приток. Кризис – естественное явление, с ним не надо бороться, его надо использовать. В итоге рост все равно будет, но кардинальных системных изменений пока ожидать не приходится. Председатель правления АО «Государственная аннуитетная страховая компания» Куат Акижанов рассуждает: «Сказать, что кризис расставит все на свои места? Он сам ничего не расставит. Он просто шире глаза раскрывает тем, кто не понимал, и убеждает нас – тех, кто понимал ситуацию примерно»

Очевидно, что роль государства усиливается, активы консолидируются. Можно предположить, что по мере развития ситуации какие-то банки, НПФ или страховые компании еще удивят своей продажей государству или иностранным компаниям. Во втором случае, скорее всего, это окажутся государственные компании дружественных стран.

Если крупные банки уже непосредственно столкнулись с проблемой качества активов, то в следующем году это затронет всех, банки начнут испытывать последствия ожидаемых дефолтов, прежде всего со стороны МСБ и в направлении потребительского кредитования. То есть у банков усугубятся проблемы с качеством активов по мере сокращения реального сектора и снижения платежеспособности населения. По ожиданиям председателя правления АО «Сбербанк России» Олега Смирнова, ситуация будет развиваться очень жестко. Сейчас все банки озадачены переговорами с клиентами, решая проблему с качеством активов. Падение объемов производства в экономике не менее 30%, и все понимают, что это не дно. В целом работа с проблемными займами должна получить серьезное развитие, будут внедряться новые способы. Помимо существующих коллекторов, роль которых многократно возрастает, вероятно, появятся новые инструменты гарантирования, расширится залоговая база. Банки могут выводить такие активы за баланс, создавая новые институты, бридж-банки или частные аналоги фонда стрессовых активов, произойдет разделение рисков внутри группы и передача их страховым компаниям. Надо ожидать активности со стороны заемщиков, их массовость может перерасти в организованное движение.

На страховом рынке обострится конкуренция, возникают предпосылки для развития и появления новых продуктов, в том числе по страхованию финансовых рисков. Возможны слияния и поглощения. Талгат Усенов считает, что в целом для компаний, сейчас вопрос продажи бизнеса только в цене, компании готовы продаваться, более мелкие – сливаться.

У пенсионных фондов останутся проблемы с доходностью, накопленная инфляция и панические настроения вызывают переток клиентов из фонда в фонд, мелкие могут не выдержать таких волнений. Вопрос доверия станет самым острым.

Оптимизация в финансовом секторе повлечет сокращение штата, по оценкам начальника аналитического отдела АО «Альянс банк»^ Марата Каирленов, в целом по рынку оно составит 10-20%. Будут пересмотрены заработные платы, на рынке труда вырастет предложение и вероятна ротация кадров. Появится неопределенность, потому что трудно гарантировать стабильность и продолжительность работы, постоянно будет проверяться компетентность сотрудников.

Из проведенного экспертного опроса просматриваются ожидания представителей бизнеса и государства, потребителей и поставщиков финансовых услуг. Для всех очевидно, что следующий 2009 год станет продолжением, и год окажется не менее сложным, чем предыдущий. Главными задачами останутся: работа с качеством активов, сохранение доверия к банкам и пенсионным фондам, а также привлечение нового капитала.